神州Top9重力电瓶公司能力,大巴销量将回暖

日期:2019-10-22编辑作者:管家婆股票基金

公司三元电池组获北汽大订单,预计全年出货量2gwh。北汽新能源拟在2017年度向国轩高科采购动力电池组5万套,合同金额为18.75亿元。国轩高科为北汽EC180及部分物流车供应商,EC180电池装机量为20.3kwh,我们测算该合同供应电池数量约1.07gwh,电池组价格约1.7-1.8元/wh(含税)。2016年底国轩高科三元锂电池产能达到2gwh,主要配套北汽EC180,奇瑞EQ,众泰云100,上汽大通,其中北汽EC180年内向公司采购量超过1gwh,而其余三款车企预计可消耗公司剩余1gwh三元产能。

获南京金龙14.9亿大订单,新能源客车市场逐步回暖。公司近日与南京金龙签订2017年动力电池采购合同,合同金额大14.9亿,占公司2016年营业收入的26.78%,采购数量为1.29万套动力电池组,主要为磷酸铁锂电池,应用于纯电动客车,平均价格预计为1.6元/wh左右。南京金龙一直为公司磷酸铁锂动力电池组的核心客户,该供货合同需在2017年执行,对今年公司的业绩拉动较大。由于今年补贴退坡明显,上半年客车企业进行能量密度调整、重新认证、供应商价格谈判等,因此迟迟未放量,1-5月新能源客车生产5383辆,下滑明显,但随着6-7月各地公交公司招标完成,客车市场销量将回暖。由于前两年新能源客车透支市场需求及3万公里限制,我们判断今年新能源客车销量将小幅下滑,但由于公交市场需求稳定且为主力市场,预计下滑幅度不会大。

2017年动力电池出货量上,宁德时代独占近3成市场,比亚迪紧随其后。装机量前20的动力电池企业合计约为28.86GWh,占整体的86.02%。仅宁德时代和比亚迪就占有动力电池市场45%的份额,无论是通过上市还是拆分,实力雄厚的巨头将进一步通过扩大规模和技术优势来增强竞争力,强者愈强,势力较弱的小微型电池企业难逃被吞并的命运。

    4gwh高能量密度三元已开工,产能建设稳步推进。2016年底公司已形成5.6gwh电池产能(3.6gwh磷酸铁锂+2gwh三元),今年将建设庐江一期1gwh磷酸铁锂产能,预计年底投产,主要配套江淮;青岛二期4gwh三元产能,日前已开工,主要配套北汽新能源;此外筹划建设的项目还包括合肥、南京二期等,公司计划在年底将产能提升至10gwh。

    三元动力电池迅速打入乘用车市场,跻身一线供应商。公司三元动力电池2016年底产能达到2Gwh,主要配套北汽EC180,奇瑞,众泰,吉利等车型,今年对EC180和奇瑞供应量较大,而众泰、吉利所配套车型下半年上市,预计对明年公司三元销量拉动较大。目前公司已于北汽签订18.75亿订单,预计今年将为北汽配套0.8gwh动力电池,加上上汽大通、奇瑞及其他车型,今年公司三元电池出货量有望达到1.8gwh。公司三元动力电池以方形为主,产品从NCM111直接切换至622,单体能量密度提升至195wh/kg,预计明年能量密度有望提升至220-230wh/kg,将有利于公司拓展广汽、上汽等其他乘用车企市场。

公开资料显示,宁德时代2020年扩能至50GWh,比亚迪2018年扩能至26GWh,天津力神2020年扩能至20GWh,亿纬锂能2017年扩能至9GWh,远东福斯特2018年扩能至22GWh,沃特玛2017年扩能至20GWh,以上总共合计147GWh。

    公司调整迅速,电池能量密度稳步提升。公司三元电池已逐步完成从111向622转换,电池容量从38Ah提升至43Ah,单体能量密度从165wh/kg提升至190wh/kg。磷酸铁锂电池通过电池容量的提升,可满足1.2倍补贴要求,其中配套江淮乘用车的单体能量密度达到160wh/kg。公司通过提高电池容量及实现关键材料自供,有效降低电池成本。同时公司也加快高镍动力电池研发,日前科技部公告了由国轩高科牵头承担的“高比能量电池研发”的项目取得了阶段性进展,通过搭配硅碳负极材料,开发完成能量密度达281Wh/kg和302Wh/kg的电池单体。

    在手订单充足,产能逐步爬坡。今年以来公司已与中通、南京金龙、北汽签订大额订单,合同金额共计46亿,考虑今年江淮、宇通、上汽大通、奇瑞等的供应量,预计今年公司动力电池出货将达5Gwh,其中磷酸铁锂3.2gwh,三元1.8gwh。目前公司动力电池产能为磷酸铁锂3.6gwh,三元2gwh,而年底随着山东二期项目的逐步投产(三元),产能将扩至8-9gwh,为公司明年的增长打下基础。

根据工信部的预测,到2020年国内动力锂电池总需求约90GWh,到2025 年,动力电池需求量将达到310GWh。磷酸铁锂电池未来1~2 年将面临较严峻的产能过剩问题,三元锂电池阶段性产能过剩,中长期来看仍有较大成长空间。

    客车市场有望于下半年放量。上半年受补贴政策影响,客车市场一直未放量,我们判断以公交为主的客车市场将在6-7月销量回暖,一是因为公交领域对新能源客车需求较稳定,二是车企、运营企业、电池企业将联合第三方金融机构合作,以应对三万公里补贴门槛带来的资金压力。公司是中通、安凯、南京金龙等客车的主要供应商,并且已进入宇通供应链,今年将形成实际供货。

    掌控电池材料供应,加强成本控制,维持较高盈利水平。公司与星源材质合资设立的8000万平湿法隔膜产能将在下月初全线开通,若达产,将可配套4Gwh的电池。正极材料方面,公司磷酸铁锂已实现完全自供,三元材料产线将于今年9月份投产。硅碳负极及电解液公司也拥有技术储备,通过计划对外合作或自建生产线实现自供。此外,公司还通过提高电池能量密度,一方面使用高比容量电池材料,一方面通过提高电池容量,以此降低电池成本。因此即使目前电池组价格降至1.6-1.7元/wh,公司依然保持38%的毛利率水平。

宁德时代

    投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为13.07亿、16.06亿、18.64亿元,EPS为1.49/1.83/2.12元,同比增长27/23/16%,对应PE为18.1x/14.7x/12.7x。考虑到公司为动力电池龙头企业,且后续三元产能逐步爬坡,给以目标价39元,对应2017年26倍PE,维持买入评级。

    投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为13.07亿、16.06亿、18.64亿元,EPS为1.49/1.83/2.12元,同比增长27/23/16%,对应PE为21x/17x/15x。若考虑配股(市值增加36亿),则对应2017-2019年PE为24x/20x/17x。考虑到公司为动力电池龙头企业,且后续三元产能逐步爬坡,给以目标价39元,对应2017年26倍PE(不考虑配股),维持买入评级。

市场公认的行业“独角兽”,估值已经突破千亿元。截至2017年,宁德时代净资产264.71亿元,2017年实现营业收入199.97亿元,净利润42.88亿元,锂电池总产能为17.09GWh。

数据显示,2017年全球动力电池销量排名前五名分别是宁德时代、松下电器、比亚迪、沃特玛和LG化学,销量分别是11.84GWh、10GWh、7.2GWh、5.5GWh和4.5GWh。主要客户北汽新能源、吉利以及宇通新能源客车的稳步增长成就了宁德时代销量问鼎。

表6-11 2017年全球动力电池企业销量排行榜

图片 1

(数据来源:储能应用分会整理)

客户开发。公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作;在国际品牌客户方面,公司已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系(注:公司是大众MEB平台在国内唯一、全球优先的动力电池供应商),也是国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商。

同时,公司与蔚来汽车等新兴整车企业(包括互联网车企、智能车企等)开展合作,积极布局智能汽车领域。公司拥有业内最广泛的客户基础,截至2017 年底工信部公布的12 批新能源车型目录共3,200余款车型,其中由公司配套动力电池的有500 余款车型,占比约16%,是配套车型最多的动力电池厂商。

技术储备。2017年,宁德时代大批量供货的方壳电芯能量密度在190~210Wh/kg之间,到2018年底很可能提升至了210~230Wh/kg;与中科院物理研究所等单位联合申报的“新一代锂离子动力电池产业化技术开发”项目启动,研发以高镍三元材料为正极、硅碳复合物为负极的锂离子动力电池,可将锂离子动力电池的比能量从目前的150~180Wh/kg大幅提高至300Wh/kg以上。

产能扩张。2016年10月公司在江苏溧阳计划投资100亿元建设10GWh电池生产线(其中7GWh为电芯),单位产能投资14.3亿元/GWh。另外,公司招股说明书显示,募投项目“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”达产后,公司将新增产能24GWh。

比亚迪

2017年比亚迪实现营业收入1058.95亿元,同比增长2.34%,营业利润54.34亿元,目前市值1500亿元左右。截至2017年底,比亚迪动力电池的总共产能为16GWh,其中磷酸铁锂电池占9GWh,三元锂电池占7GWh。

业务现状。2017年,新能源汽车行业保持良好发展势头,集团新能源汽车业务继续维持行业领先地位,并再次蝉联全球新能源汽车销量冠军。年内,集团传统汽车业务销量及收入有所下滑,给集团盈利增长带来一定压力,但新车型宋MAX上市后市场反响强烈、需求强劲,带领集团传统汽车业务逐步走出低谷。此外,云轨业务已于2017年下半年开始为集团带来一定的收入贡献。

产能扩张。公司为进一步扩充产能,也在青海新建了18GWh的三元电池生产基地,预计2019年中旬正式投产。这样一来比亚迪规划产能将达到34GWh,磷酸铁锂电池占9GWh,三元锂电池占25GWh。动力电池方面,比亚迪计划2018年增加10GWh三元电池的产能,到2018年底总产能达到26GWh。

国轩高科

2017年国轩高科实现营业收入50.48亿元,同比增长6.10%,营业利润11.06亿元,目前公司市值250亿元左右。2017年国轩高科已经具备3GWh三元电芯、7GWh磷酸铁锂电芯的生产能力。

客户开发。目前国轩高科已与北汽新能源、北汽常州、安凯客车、江淮汽车、成都大运、奇瑞汽车、南京金龙等多家车企形成紧密合作。

技术方面。国轩高科承接国家科技部300wh/kg高能量密度重大科技专项目前进展顺利,公司已开发出三元811软包电芯,能量密度到达302wh/kg,公司目前已开始建设相关产品中试线,计划2019年开始建设产线。此外,公司使用自主开发磷酸铁锂正极材料,量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂本年达到170wh/kg,且实验室开发产品目前能量密度已达到190wh/kg,性能指标行业领先,公司将尽快将该产品推向规模量产。针对2018年乘用车市场,国轩高科已经开始部署系统能量密度160Wh/kg三元电池系统的相关生产工作。公司目前已经向市场推出了基于磷酸铁锂材料的140Wh/kg商用车标准化电池系统,2018年还预计推出145Wh/kg的磷酸铁锂电池系统。

产能扩张。国轩高科现有产线预计2018年可以产出动力电池6.5GWh,2018年上半年还将有6-7GWh产线建设投产,其中三元622产线5GWh。预计2018年公司动力电池产量可达到8-9GWh,2018年底公司整体产能约可达到13-14GWh,到2020年年底计划达到30GWh产能水平。

孚能科技

孚能科技2009年在江西赣州成立,做新材料、新型储能系统及新能源汽车动力电池系统领域开发与生产。2010年,孚能科技实现了新能源汽车锂离子动力电池产业化,2017年,孚能科技乘用车电池装机总数量为4.37万台,在国内电池供应排名前三,配套车企包括北汽新能源、江铃汽车。

目前公司年产能从2010年的150MWh发展接近5GWh,成为我国新能源车用动力电池的主要制造企业之一。根据规划,到2020年孚能科技将形成40GWh年产能的动力电池生产基地。

力神电池

2017年,力神电池顺利通过戴姆勒供应商审核、完成了天津六期投建项目投产、苏州一期竣工投产、青岛基地开工,具备了百亿瓦时的产能,完成了30亿元的资本金增资。

力神电池在国内拥有天津总部、苏州力神、青岛力神、武汉力神、北京力神、绵阳力神、十堰基地等多家生产基地及子公司。其中,天津六期工厂于2017年11月18日正式竣工投产后,天津具备56亿瓦时的锂离子蓄电池的年生产能力;苏州力神于2017年7月20日正式竣工投产,初步形成了44亿瓦时的锂离子蓄电池的年生产能力;青岛力神于2017年5月16日开工建设,预计2018年下半年竣工投产,投产后年产能为40亿瓦时。十堰基地与东风实业有限公司签订了《东风力神动力电池系统项目协议》,规划产能为动力电池系统30亿瓦时/年,主要为东风集团旗下新能源汽车提供动力电池系统。另外,在国际市场,分别在美国和欧洲设立分公司及销售基地。

技术储备。2018年,在提升能量密度方面,公司通过采用经表面处理的高镍三元复合材料和高电压正极材料,负极采用低膨胀的硅-石墨复合材料,结合箔材、壳盖等辅助材料的轻量化实现。同时也可以优化电芯的制作方式和尺寸,提高内部结构空间利用率,综合实现电芯能量密度提升。通过模组、系统的模拟仿真、标准化、轻量化等实现模组和系统的能量密度提升。苏州力神生产的21700产品,较行业传统的18650电芯具备单位制造成本低、功率性能好、产品一致性优等优势。选择21700产品作为产品方案,使苏州力神通过差异化竞争成功规避了18650市场严酷的价格战。

产能扩张。为全面提升新能源产业发展,力神电池将加快推进动力电池项目投资建设。力神电池计划到2020年,形成动力电池300亿瓦时年产能,2025年形成动力电池600亿瓦时年产能,致力于成为全应用方向的绿色能源解决方案提供商。

其他

1 比克

比克在深圳和郑州的两大生产基地,总年产能达8GWh;2018年,产能将扩大至达12GWh;预计到2020年,比克的总年产能将达到20GWh。

作为国内为数不多的专注于圆柱动力电池的企业,其2.75Ah动力电池电芯能量密度已经达到240Wh/Kg,并计划在2020年实现300Wh/kg。比克也致力于研发高能量比的21700圆柱动力电池电芯,相较于18650产品,比克21700的单体能量密度提升35%,目前已具备量产能力,预计在2018年能实现大批量生产。

2 力信

力信镇江基地,总投资30亿元人民币,年产40亿瓦时车用锂离子动力电池及新能源储能电池,形成20万辆新能源汽车配套能力和至少1GWh储能系统的生产配套能力。另外,公司安徽金寨工厂项目,2018年底正式投产,年产能40亿WH。预计2018年产能将达8GWH。

目前生产基地主要集中在华南、华中、华北、西南、东北等五大区域主要城市,适时参与运营和基础设施建设,以电池梯次利用和材料回收获取电池全寿命周期的价值。同时,公司积极布局欧洲、美洲、亚洲市场,建设全球的研发和模组/系统生产单元。

力信能源计划2030年前进入全球锂离子动力电池企业前三位。同时,公司将分三个阶段实施目标,其中,2018年底,完成40亿WH产能,10万台车辆以上配套或4GWH储能配套车销售量,实现公司业绩超50亿元,市场占有率超过5%;2021年,完成200亿WH产能,25万台以上车辆配套或20GWH储能配套车年销售量,实现公司业绩超300亿元,公司市场占有率超过10%;2030年,完成500亿WH产能,50万台车辆以上配套或50GWH以上储能配套车销量,实现公司业绩超1000亿元,市场占有率超过20%。

3 澳洋顺昌

公司锂电池板块天鹏电源发展迅速,其动力锂电池系统2017年实际出货量3万台套乘用车,公司现有产能3GWh,日产100万颗电芯。

客户开发。2018年通过与华霆动力的合作,也因此配套更多乘用车企。过去天鹏和康迪、众泰等小车领域重点企业均有合作。2018年将在上汽通用五菱,知豆乘用车上布局2款高镍NCA产品,单体能量密度达240Wh/kg ,PACK比能量密度达到160Wh/kg。

产品开发。公司2.65Ah、3.0Ah电芯,去年四季度全部量产。合格率已经达到原先523的水平。对应整包能量密度140-160Wh/kg。2019年二季度新的两条产线生产21700,2018年下半年会给车厂供应样品,2019年二季度开始批量供应车厂,直接做NCA高镍体系,并肩国际一流电芯制造水平,坚持圆柱路线不动摇。

产能规划。未来规划产能为利用现有厂房,二厂2期建设2GWh;3期3GW,全部量产21700高镍动力电池,项目已经开始动工,2019年二季度量产。

4 中航锂电

目前,中航锂电拥有洛阳、江苏两个生产基地。其中洛阳中航锂电基地已完成洛阳三期产业园建设,新增产能15亿瓦时,洛阳园区总产能达到25亿瓦时;江苏中航锂电基地2016年底,完成江苏产业园一期建设,新增产能25亿瓦时;2018年底,计划完成江苏产业园二期建设,新增产能70亿瓦时;预计2020年底,完成江苏产业园三期建设,新增产能25亿瓦时,届时金坛园区产能将达120亿瓦时。

中航锂电采用磷酸铁锂、三元两大体系电池路线,采用NCM+LMFP复合正极材料共混技术,陶瓷隔膜技术、功能电解液合成技术、多级耳卷绕工艺、负极包覆改性技术、极片绝缘保护涂层技术等先进工艺技术。

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关键词:

新浪获基金支付及销售牌照,香港经济日报

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